近日，财通证券郝彦辉团队发布研报称，从当今中好意思互联网厂商AI布局对比来看，模子与老本开支的差距正在减轻。大家大模子一经初步造成由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导的竞争表情，中国企业中DeepSeek及阿里通义千问置身第一梯队。

　　凭据GPQA测试效果，前25名主要由 OpenAI、Anthropic、微软、谷歌、Meta 旗下大模子组成，中国企业占比较低，其中

　　DeepSeek-V3/R1 于2024年12月/2025年1月发布后搅拌大家 AI 表情，负责代表中国/开源大模子对王人 SOTA；阿里

　　Qwen-3 紧随自后，施展进入第一梯队。

　　近期来看，头部科技厂商均放浪插足大模子的检修，并通过推理使模子适用于本身业务；检修+推理共同提振私用算力需求。而在外供方面，云厂商也在自有云策画平台上提供大模子API，MaaS

　　的贸易情势带动外供算力放量。在表里需均隆盛的前提下，公司均加快算力资源插足，激动CapEx高增。微软/谷歌/Meta/亚马逊老本开支密度（老本开支占收入比重）于 2Q2025 达到

　　34.8%/23.3%/35.8%/18.7%。国内互联网大厂方面，2Q2025，百度/阿里/腾讯老本开支差异同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至

　　23/318/366 亿元。国内大厂加快 AI 插足的开启时点晚于外洋一年傍边，当今 CapEX 占收入比重比较外洋巨头差距仍较大。

　　投资提出方面，提出护理：

　　好意思团（03690）：估值回调后具备开拓空间

　　金蝶国际（00268）：云业务合手续高增，订阅化转型带来可合手续的 ARR 增长，AI+ERP 有望掀开新一轮增长弧线

　　联思集团（00992）：有望走出慢牛趋势，AI PC 家具周期开启，数据中心业务受益 AI 算力需求擢升

　　腾讯控股（00700）：始终优选

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