中国星河（601881）证券股份有限公司石金漫,秦智坤近期对春风能源（603129）进行讨论并发布了讨论报告《2025年半年报事迹点评：事迹发扬亮眼，渠说念&新品加握竣事多元成长》，初度诡秘春风能源予以买入评级。

　　春风能源

　　中枢不雅点

　　事件：公司发布2025年半年度事迹报告，2025年H1公司竣事商业收入98.55亿元，同比+30.90%，竣事归母净利润10.02亿元，同比+41.35%，竣事扣非归母净利润9.51亿元，同比+38.38%，EPS为6.58。2025年Q2，公司竣事商业收入56.05亿元，同比+25.45%，环比+31.87%，竣事归母净利润5.87亿元，同比+36.04%，环比+41.32%，竣事扣非归母净利润5.41亿元，同比+30.21%，环比+31.66%。

　　全地形车量价都升，竣事高速增长，电动两轮车开启翻开公司事迹第三增长极：全地形车方面，2025年H1公司全地形车竣事销量10.18万辆，同比+25.06%，竣事收入47.31亿元，同比+33.95%，单车均价同比升迁7.10%至4.65万元，量价都升助力公司全地形车业务高速增长，2025年H1公司全地形车出口额占宇宙总出口额的74.05%，龙头地位沉稳；摩托车方面，2025年H1公司摩托车竣事销量15.03万辆，同比-2.34%，竣事收入33.46亿元，同比+3.02%，单车均价同比升迁5.48%至2.23万元，家具高端化趋势延续，其中内销销量7.91万辆，同比+16.32%，竣事收入16.97亿元，同比+17.36%，单车均价同比升迁0.89%至2.15万元，外售销量7.13万辆，同比-16.90%，竣事收入16.49亿元，同比-8.49%，瞻望主要受欧洲五国切换代理商影响短期波动，单车均价同比+10.12%至2.31万元；电动两轮车方面，上半年公司极核品牌发扬亮眼，竣事销量25.05万辆，同比增长11.3倍，竣事收入8.72亿元，同比增长6.5倍，成为公司事迹的第三增长极，单车均价同比镌汰38.78%至3481.04元，主如果由于相对廉价位走量车型销量占比升迁，品牌高端化属性仍未发生转变。

　　毛利率受关税与家具结构影响有所波动，用度管控精良竣事盈利才气的隆重升迁：2025年H1公司毛利率为28.38%，同比-1.88pct，其中Q2单季公司毛利率为27.35%，同比-3.47pct，环比-2.38pct，主要系向好意思国出口关税升迁以及毛利率较低的电动两轮车业务收入占比升迁影响。2025年H1公司研发/销售/解决/财务用度率别离为5.57%/5.32%/4.35%/-1.15%，同比别离-0.51pct/-3.12pct/-0.55pct/+0.76pct，用度管控效果精良，销售用度率成绩于告白宣传费的减少显着镌汰，财务用度率的高涨主如果由于汇兑损益减少。Q2单季公司研发/销售/解决/财务用度率别离为5.37%/5.34%/4.03%/-1.18%，环比别离-0.46pct/+0.04pct/-0.75pct/-0.09pct，研发与解决用度率持续优化，对公司盈利才气升迁酿成伏击助力。

　　渠说念培植与新品布局共振，运转公司握续拓展专家市集。现在公司专家零卖末端已冲破7000家，较2024年底增长40%，渠说念快速拓展，助力公司家具遍布北好意思洲、欧洲、南好意思洲、东南亚及大洋洲等100多个国度和地区，国内市集方面，公司通过握续优化经销商网罗，竣事了直辖市和省会城市100%全诡秘，地级市诡秘率达90%以上。全地形车方面，公司上半年新增渠说念130家，累计渠说念总量冲破3000家，助力公司握续沉稳全地形车龙头地位；摩托车方面，公司国内累计经销商数目600家，国际领有2000余家经销商网罗；电动两轮车方面，公司竣事中枢城市100%全诡秘，二线及以上城市门店占比70%以上，并在国际市集拓展至30余个国度和地区。新品方面，四轮车公司聚焦大排量及场景化细分，推出X10泥浆版ABS版、U10PRO(暖风版/ABS版)、U6EV等新品；两轮车“玩乐+出行”双赛说念协同发力，在150、250、450、675、750排量段均有新品补充；电动车基于三电平台及智能平台开辟恶果，推出AE7、EZ4、MO1等系列新品，渠说念布局与新品布局共振，运转公司握续拓展海表里市集，升迁事迹增长后劲与品牌影响力。

　　投资提出：瞻望2025年-2027年公司将别离竣事商业收入200.10亿元、248.05亿元、298.49亿元，竣事净利润18.71亿元、23.99亿元、29.29亿元，EPS别离为12.26元、15.72元、19.20元，对应PE别离为21.60倍、16.84倍、13.80倍，初度诡秘，予以“保举”评级。

　　风险教导：家具销量不足预期的风险；市集竞争加重的风险；国际市集拓展不足预期的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家开yun体育网，增握评级5家；昔日90天内机构遐想均价为317.64。